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一、宏观政策：中国人民银行工作会议要点

 1.加大构建新发展格局的金融支持

     2.12月份金融数据|企业融资下滑政策调整下开启信贷收缩

二、货币动态

1.逐步完善绿色金融体系的五大支柱

2.利率

3.汇率

三、产业动态

（一）煤炭

1.近期煤炭价格行情

2.国家发改委：确保安全前提下按最大能力组织煤炭生产

3.山西省发电装机突破1亿千瓦新能源占比超30%

4．煤矿智能化目标

（二）石油

1.近期石油价格行情

2.青岛项目投产在即，“PDH+炭黑”助力成长

3. 供给宽松与经济复苏，石化下游产业链迎机遇

（三）天然气|政策与基础设施推动，天然气产业链价值重估
    （四）公用事业：10部门印发指导意见 部署全面推进污水资源化利用

 四、行业关注|践行绿色金融 租赁公司在行动

一、政策导读

   1. 加大构建新发展格局的金融支持

四季度银保监会主席郭树清发文《完善现代金融监管体系》，指出我国金融业市场结构与高质量发展要求不适应，金融科技成为金融监管的全新课题，结合易纲行长《再论中国金融资产结构及政策含义》以及易会满主席《提高直接融资比重》的阐述，可以总结出当前阶段加大支持构建新发展格局和规范金融科技发展是重点任务。

规范金融科技发展：金融科技强监管拉开序幕。第一，针对部分小贷公司通过高杠杆率迅速扩张、潜在金融风险暴露的现象，《网络小额贷款业务管理暂行办法》明确了网络小额贷款公司的注册资本、杠杆率、贷款金额、联合贷款出资比例，其中对小贷公司的杠杆约束是亮点；第二，《平台经济反垄断指南》加大对大型平台型企业的规范化监管，将“大数据杀熟”、“二选一”等行为列入监管范畴。

展望2021年，实体经济融资持续加大支持力度是中长期政策基调，房地产调控将延续；新兴产业和先进制造将获得更多金融资源。在此背景下资本市场改革将沿着注册制改革、并购重组和再融资以及对外开放三条路径持续推进。金融科技的强监管也将持续，从蚂蚁集团的约谈内容和郭树清主席的演讲来看，未来依法持牌、回归金融本源、保证个人数据安全性和反垄断是主要监管方向。

2.12月份金融数据|企业融资下滑政策调整下开启信贷收缩

2020年房地产市场虽然受到压制，但是居民消费热情仍然较高，加之疫情后贷款利率下行和贷款条件稍显宽松，居民在房地产的信贷增加。从企业信贷来看企业中长期贷款仍然较高，但短贷水平下降，10 月份后利率稍有上行和信贷条件的收紧使得企业短贷增速快速下滑。

M2持续下行，12 月份下行速度加快，金融活化程度下行M1下滑主要源于信贷收缩，所产生的的派生存款下滑。M2 下行因为企业存款下行加快，12月份人民币存款同期下行8088亿元，M2同期下行1.02万亿，M2下行的主导因素是存款的下降。同时12 月份企业短期和长期贷款增速下行，信托贷款大幅下滑，企业派生存款下降，金融活化程度下降。

2021年社融下行，信贷收缩我国2020 年社融增速超水平上行有很大一部分原因是政府债券发行上行，2021年新冠疫情影响降低，同时政府着力保证宏观杠杆率平稳，预计赤字率要低于2020 年，2021 年政府债券发行下行。从12 月份的社融结构来看，对房地产及相关贷款的限制已经影响了贷款增速，房地产下行带来的信贷收缩在2021 年难以避免，暂时并未出现其他行业可能补充房地产信贷下滑后的空白。

2021年央行工作会议中对总量指标的描述是社融增速与M2增速与名义GDP相匹配，由于GDP增速在2021年受到基数的影响会相对较高，预计社融和M2增速下滑有限。

二、货币动态：逐步完善绿色金融体系的五大支柱

去年人民币汇率有所升值，主要是中国经济基本面的反映。中国率先控制疫情、率先实现经济正增长，基本面好于其他主要经济体。同时，人民币汇率呈现较强走势也和美元指数走弱有关。易刚表示，2021年将继续坚持市场在人民币汇率形成中发挥决定性作用，优化金融资源配置。坚持有管理的浮动汇率制度。注重预期引导。实现人民汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

对于下阶段如何继续推动金融高水平对外开放，易刚表示，金融业开放是构建新发展格局的必然要求。下一步，要全面实施准入前国民待遇加负面清单管理制度，切实转变开放理念，推动系统化、制度化开放。进一步完善金融领域各项配套制度，切实转变开放理念，推动系统化、制度化开放。进一步完善金融领域个项配套制度，促进监管模式和制度体系与国际通行规则接轨。统筹推进金融业开放、人民币汇率形成机制改革和人民币国际化。

谈及绿色金融，易刚认为，实现碳达峰、碳中和目标，意味着在产业结构、能源结构、投资结构、生活方式等方方面面都将发生深刻转变。服务好碳达峰、碳中和的战略部署，是今年和未来一段时间期金融工作的重点之一。

“中国的绿色金融起步较早，已经有了比较好的基础。目前，中国绿色贷款余额超过11万亿元，居世界第一。绿色债券余额1万多亿元，居世界第二。”易刚表示，下一步，关键是做好绿色金融政策设计和规划，发挥出金融支持绿色发展的三大功能，资源配置、风险管理、市场定价。

为此，他提出，要逐步完善绿色金融体系的五大支柱。一是健全绿色金融标准体系，做好统计、评估和监督等工作；二是完善金融机构监管和信息批露要求，对社会公开批露碳排放信息；三是构建政策激励约束体系，增加碳减排的优惠贷款投放，科学设置绿色资产风险权重等；四是不断完善绿色金融产品和市场体系，发展绿色信贷、绿色债券、绿色基金等产品，建设碳市场，发展碳期货；五是加强绿色金融国际合作，绿色金融标准要“国内统一、国际接轨”，争取年内完成《中欧绿色金融共同分类目录》。

2.利率方面：贷款市场报价利率（LPR）:1年期LPR(% )3.85, 5年期LPR(% )4.65。

3.汇率方面：周五（1 月 15 日），当日人民币兑美元中间价报 6.4633，调升113个基点，本周累计调升75个基点。

三、产业动态

（一）煤炭

1．近期煤炭价格行情

港口煤价单周涨幅超过100 元，实际成交价格预计突破1000 元大关，秦港库存回升。上周秦港5500 大卡煤价973 元/吨（较上周+116 元/吨），加上交易成本等因素，实际成交价格预计已突破千元大关，创历史新高。京唐港焦煤（山西产）现货价格为1685 元/吨（环比+2.43%），内蒙、山西煤运至港口利润扩大至123/63 元。

   2．国家发改委：确保安全前提下按最大能力组织煤炭生产

1月13日，国家发展改革委组织召开视频会议，部署做好2021年春节及“两会”期间生活物资保供稳价和能源供应保障等工作。会议强调，要加强煤电油气运供需监测，做好能源保供稳价工作，保障人民群众温暖过冬。在确保安全的前提下按最大能力组织煤炭生产，推动国内气田继续安全满负荷生产，统筹安排好各种电源开机应对高峰电力。要加强存煤偏低电厂运力保障，做好电力余缺互济，确保天然气管网设施安全稳定运行。既要做好疫情防控工作，又要保证疫情地区煤炭运输、LNG运输车辆进站装车和通行不受影响。要认真梳理各类风险，制定切实可行的应急预案，特别是要确保供电供气供暖设施正常运行。要推动储备能力、备用能力、调峰保峰能力、需求侧管理能力加快提高。同时，认真做好春运疫情防控和运输保障工作。

3．山西省发电装机突破1亿千瓦 新能源占比超30%

山西是我国首个能源革命综合改革试点省份。“十三五”期间，山西大力发展新能源发电，建成晋北风力发电基地，有序开发中南部低风速资源，推进采煤沉陷区光伏领跑者基地建设和光伏扶贫工作。随着新能源装机快速增长，国网山西省电力公司加大电力外送，推进电力现货市场建设，启动“新能源+电动汽车”协同互动，不断拓展新能源消纳空间。2020年山西省新能源发电量达424.3亿千瓦时，占全社会用电量的18.12%，新能源消纳率达到97.03%。

4．煤矿智能化目标

山东：2019年11月，《山东省煤矿智能化建设实施方案》通过。2020年5月，《山东省煤矿智能化验收办法（试行）》印发。2020年12月，多部门联合印发《关于加快推进全省煤矿智能化发展的实施意见》，提出到2021年，省属煤矿、生产能力120万吨/年以上大型煤矿、高瓦斯煤矿、煤与瓦斯突出煤矿实现智能化开采，采煤和掘进工作面作业人员分别控制在16人和9人以内；到2025年，全省煤矿完成智能化改造。

山西：2020年2月，山西五部门联合发布通知，确定10座煤矿为山西省智能煤矿建设试点，50个综采工作面为山西省智能综采工作面建设试点。2020年5月，《山西省煤矿智能化建设实施意见》印发。2020年12月，山西省政府制定了《2021年度全省深入推进煤矿智能化建设工作方案》，提出2021年要推动全省1000个智能化采掘工作面建设，拓展智能化应用场景，全面推进煤矿固定场所无人值守、关键环节机器人替代，实现智能化采煤工作面减人60%，全省井工煤矿单班入井人数减少10%至20%。

（二）石油

1.本周价格行情：

截止1月15日，原油价格为55.00美元/桶，周环比下跌2.41%；WTI原油价格为52.07美元/桶，周环比下跌1.25%，全球疫情仍在恶化，多空因素博弈下原油高位震荡。

2．青岛项目投产在即，“PDH+炭黑”助力成长

青岛项目（90万吨PDH+48万吨炭黑）对于公司“煤化工为基，石油化工为重点”的多元化产业发展具有重要战略意义。项目位于青岛董家口经济区化工园区，项目地处华东腹地，靠近深水良港，区位优势显著。烯烃行业方面，蒸汽裂解原料轻质化，丙烯供给端逐步改善；丙烷价格下行，PDH原料成本明显降低，丙烯丙烷价差维持高位，PDH景气度有望持续。PDH具备工艺流程较短、丙烯收率高、投资和运营成本较低等各方面优势，近年内在国内发展迅速，目前PDH已发展成为国内第四大丙烯路线。美国的页岩气革命为PDH的发展带来了两大契机：（1）蒸汽裂解原料轻质化，丙烯供给端逐步改善；（2）丙烷价格下行，PDH原料成本明显降低。

3. 供给宽松与经济复苏，石化下游产业链迎机遇

我们认为当前国际油价上下震荡的动力主要由对宏观经济的预期主导，长期则受到供给端博弈的影响。当前原油供需平衡差在经历了去年前两季度的大幅提升后在Q3已降至负值，在沙特表态主动减产100万桶之后，对供需关系的预期得到较好修复，油价延续了上升趋势。但疫苗接种慢于预期以及变异病毒令市场对需求始终存在 担忧，拜登可能重返伊核协议所释放的伊朗产能又是悬在未来的不确定性，更不用说 一旦价格站稳50美元/桶以上后那些蛰伏页岩产能的重启了。

中短期油价或在隐约向好的需求预期与多变的供应端预期的双重作用下不断震荡修复。长期来看，我们认为供给端的宽松化将是高概率情景：从地缘政治大方向上 看，拜登修复特朗普在各地造成的破坏将是其上任后的当务之急，其中就包括失衡的中东地区。重回民主党主导的伊核协议几乎必然，虽然100%重回原先协议条件面临 困难，但逐步解除制裁以让伊朗经济获得喘息会是示好的第一步。届时伊朗原油/石化产品的出口将再次扩大，加上美油可能的产量修复与俄罗斯争夺份额的意愿，将对冲 OPEC提价/保价的部分努力，令原油的供给格局变得更加宽松。

在上游供给端大部分时间保持宽松，而下游需求得到缓慢修复的情景下，拥有一体化布局的炼化企业，尤其是以非油产品为主的企业利润率将呈现修复向好。同时，资源型国家在财政面临困难的局面下，有着依托垄断地位控制供给与价格以从下游市场获得最大利润的强烈意愿。鉴于我国及周边亚太地区为全球能源主要消费地，能源进口依赖度持续提高，且在疫情中经济恢复较早，加工环节利润逐步提升令人瞩目，上游原油及与之关联的LNG等能化品价格在未来博弈加剧的格局演变中在特定时段或经历人为的大幅波动，届时油服及资源型企业的弹性空间不容忽视。

（三）天然气：政策与基础设施推动，天然气产业链价值重估

我国近年推进了包括“煤改气”、油品升级在内的能源消费升级，以期解决日益 加重的空气污染问题。国内天然气的消费需求持续高速增长，近4年年化增长率保持两位数。目前，在新的碳排放目标——“二氧化碳排放力争2030年前达到峰值，力争2060年前实现碳中和”提出之后，我国二氧化碳减排压力较大。中短期内，在能源结构中大幅提高天然气的比重，替代煤炭等高碳排放燃料以降低碳排放；在远期，使用过程中配合CCUS（碳捕获、利用与封存）等手段以及天然气制氢，达成碳中和。在上述碳达峰、碳中和的实现路径中，天然气的增量空间十分巨大。

最新的2020年10月数据显示我国天然气进口依赖度为43.12%，已走出疫情带来的低点，恢复上行趋势。全球天然气市场因中国需求的增长将再次回暖，各大 LNG项目纷纷加速推进。国内天然气市场化改革进程也同样在加速，从2017年长输管道定价的落地，到2018年储气调峰完整目标框架的确立以及双轨制的取消、油气管网 设施公平开放监管办法的落地，“管住中间、放开两头”的总体思路正稳步落实。门站价格的整体上调、部分放开以及输气调峰机制的逐步完善，国家管网公司的正式成 立与运营，给上游企业带来市场纠正、盈利修复的机会。此前全球天然气价格处于长期底部，美国LNG出口设施建设与投产延期将继续压制北美天然气价格。全球发展中国家的能源消费升级将给天然气带来需求增长的澎湃动力，价格中枢有望提升。

预计2021年我国天然气市场将是供需紧平衡，未来两年随着中俄管线其余管段的投产，供应有所增加，但政策面与原有能源消费升级带来的需求提升相叠加，或给上游供应带来预期外的压力，上游价格的修复将给天然气采掘带来相关机遇。此外，一直以来的部分地区及特殊时段气源供应仍需大幅提高储气调峰能力以及加强管网互联互通，国家管网公司成立后，国内天然气相关储运基础设施建设将加速，带来建设、储运需求的提升与机遇。随后，良好的基础设施以及市场化改革的进一步深化将利于提升天然气覆盖率与易得性，带来分销量的增长与机遇。随着寒冬下供暖需求提升，传统需求旺季再次到来，天然气采、储、运、购等各个环节均将迎来需求与机遇。

（四）公用事业：10部门印发指导意见 部署全面推进污水资源化利用

经国务院同意，国家发展改革委联合科技部、工业和信息化部、财政部、自然资源部、生态环境部等九部门共同印发了《关于推进污水资源化利用的指导意见》，对全面推进污水资源化利用进行了部署。

据悉，目前我国污水资源化利用尚处于起步阶段，发展不充分不平衡，总体利用水平不高，与建设美丽中国的要求还存在不小差距，同时还存在标准不完善、政策不健全、技术装备水平有待进一步提高等问题。

《指导意见》明确，到2025年，全国污水收集效能显著提升，县城及城市污水处理能力基本满足当地经济社会发展需要，水环境敏感地区污水处理基本实现提标升级；全国地级及以上缺水城市再生水利用率达到25%以上，京津冀地区达到35%以上；工业用水重复利用、畜禽粪污和渔业养殖尾水资源化利用水平显著提升；污水资源化利用政策体系和市场机制基本建立。到2035年，形成系统、安全、环保、经济的污水资源化利用格局。

《指导意见》提出，在城镇、工业和农业农村等领域系统开展污水资源化利用，全面推动我国污水资源化利用实现高质量发展。污水资源化利用的重点领域包括城镇生活污水、工业废水、农业农村污水等三方面。

为保障重点领域污水资源化利用有效实施,《指导意见》还部署实施了污水收集及资源化利用设施建设工程、区域再生水循环利用工程、工业废水循环利用工程、农业农村污水以用促治工程、污水近零排放科技创新试点工程以及综合开展污水资源化利用试点示范等重点工程，提出从健全法规标准、构建政策体系、健全价格机制、完善财金政策、强化科技支撑等五方面完善污水资源化利用体制机制。

四、行业关注 |践行绿色金融 租赁公司在行动

1.介入细分市场差异化布局

　　中信金融租赁作为业内深耕绿色租赁的金融租赁公司之一，在清洁能源、节能环保和现代交通三大领域持续发力，2020年，其绿色租赁业务优势进一步巩固，绿色租赁余额占比超过70%。兴业金融租赁也将绿色租赁作为重要的战略性业务，在绿色出行、清洁能源、节能减排、城市水务、水环境治理、固废处理等领域开发出六大序列绿色租赁产品，截至2020年8月末，绿色租赁业务累计投放1340亿元，资产余额达到380亿元，占公司业务的三分之一。

　　招银金融租赁则在节能环保领域加大服务力度，数据显示，招银金融租赁累计投放超过60座污水处理厂，处理规模超过200万吨/天，服务人口超过千万人；融资支持的生活垃圾处理设施可处理垃圾规模超3万吨/天，服务人口超过3000万人；危险废弃物设施处理规模达20万吨/年，服务制造业企业超过千家。

　　而华夏金融租赁确定了以清洁能源为核心、以光伏发电为突破口的发展战略，其已将新能源电站业务扩展至全国16个省份，拥有光伏和风力电站近百家，累计投放总装机量达到3.5GW。截至2020年9月末，公司绿色租赁业务余额达到336.72亿元，占比30.63%。

2.瞄准产业风向开拓新领域

　　随着国内外部环境发生深刻变化，租赁同业市场竞争也日趋加剧，行业面临着发展增速趋缓、风险暴露相对集中的态势。中信金融租赁总裁于秀东认为，租赁公司应顺应趋势，主动创新，以使在激烈的市场竞争面前能主动适应变化趋势。

　　比如，对于具备国家战略支持、市场容量巨大、行业快速发展、操作模式清晰可辨、预期现金流稳定可控的新兴行业，租赁公司可积极研究，并调整资产配置结构，主动实施业务转型。

　　2019年3月，国家发展改革委等七部委联合印发《绿色产业指导目录（2019年版）》，将绿色产业划分为六大类别，并在这六大一级分类下又细分为30项二级分类以及211项三级分类。“这些产业均为服务国家重大战略、契合绿色转型主题的先进性产业。”广州越秀融资租赁有限公司总经理张磊表示，其中以节能环保、清洁能源、绿色交通、绿色建筑等产业领域与租赁结合更为紧密，宜租标的物较为丰富，且开发率尚未达到饱和状态，融资租赁公司可重点关注。

　　新能源汽车是保障国家能源安全和转型、发展低碳经济的重要途径之一，能够统筹解决能源、交通和环保问题，被国务院确定为我国七大战略性新兴产业之一。

　　其中，新能源公交市场潜力较大，未来随着各地新能源公务用车集中采购政策的推行，预计新能源公交汽车需求仍会继续增加。业内如交银金融租赁、国银金融租赁在绿色公交这一新型能源、节能环保和公共民生的交叉领域积极探索。2020年，交银金融租赁与亚洲开发银行成功完成了一笔金额8000万美元的新能源公交项目的融资，未来，还将继续探索开展绿色双边贷款、绿色银团贷款、绿色债券等融资业务。截至2020年6月，国银金融租赁累计为4家国内大型公交企业提供超过30亿元的融资，为小微企业绿色租赁和公交纯电动化提供支持。

3.结合普惠金融推进绿色租赁

　　值得关注的是，多家公司在结合自身资源禀赋和业务经验的基础上，将绿色租赁业务和普惠金融、扶贫等有效结合，助力脱贫攻坚。《金融时报》记者了解到，平安租赁、中信金融租赁、华夏金融租赁等公司均进行了相应布局，持续探索产业扶贫的新范式。

　　据中信金融租赁方面介绍，其以融资租赁模式支持建设的光伏扶贫电站，每年向7200余家农户发放扶贫补贴款就达2160万元，年受益人数达2万人。而平安租赁通过向国家脱贫攻坚的贫困县小学捐建光伏屋顶、安装分布式光伏电站，用绿色分布式能源助力地方教育的可持续发展。据了解，平安租赁“金色阳光之路”公益计划已走过九站，足迹遍布广西百色、陕西榆林、新疆喀什、甘肃武威、青海同仁、云南大理、青海尖扎和云南漾濞，累计捐赠105.6kW光伏电站，为1900余名孩子送去绿色光伏能源。

　　华夏金融租赁在结合自身资源和业务经验基础上，借助金融科技赋能，进行户用光伏业务探索性尝试。聚焦于普惠金融的重点服务对象农户群体，为其提供户用光伏产品，从而助力改善农村地区农民、贫困人口等群体的生活水平。同时，探索搭建了户用光伏业务全流程数字化平台，以实现智能化、自动化的风险管控，持续推进绿色金融事业发展。